进军LED,产业链上游,前景可期

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公司主营磁性材料、电子制造和磁电子器件等产品的生产、销售。近期，公司一季度实现小批量蓝宝石基板投产。此次所要涉足的4 英寸LED 用蓝宝石基板领域具有非常广阔的市场发展前景。

今日投资个股安全诊断：★★★★

事件：公司公布的2010年半年度报显示，今年上半年公司实现营业收入51209万元，去年同期35736万元，同比增长43.30%；归属于上市公司股东的净利润为3021万元，去年同期亏损6170万元；基本每股收益 0.051元。

评论：

公司磁性材料产品恢复盈利

公司磁性材料产品销售收入3.41亿元，同比增长65.60%，毛利率上升到23.38%，增加了30.75个百分点。公司磁性材料销售收入增加主要是由于磁性材料行业回暖，订单量增加而相应增加了产品销售收入。公司开发的新材料和新产品在今年上半年成功地进行了市场推广，较高附加值的新产品，如LED 用新型磁芯，高能逆变磁芯等收入占比提高，由于新的磁性材产品由于毛利较高，带动了公司磁性材料产品整体毛利率上升。

 电子部件收入下降但毛利上升

公司电子部件产品实现销售收入6785万元，收入同比下降41.11%，但是毛利率上升了20.74个百分点，达到18.11%。公司电子部件销售收入下降主要是由于全资子公司天通精电公司调整了产品结构，产品已经从通信终端调整为通信系统，并且目前只做来料加工。目前公司主要为大唐电信，烽火通信等公司生产的ONU，、DSL 分离器件以及3G基站设备等，不单独在市场销售，这导致了公司销售收入大幅下滑。但是由于公司只做来料加工，能够有效避免原材料成本波动带来的冲击并节省销售费用支出，使得公司电子部件产品毛利率有较大幅度提升，但是未来进一步提升的空间不大。

粉末成型等专用装备销售实现突破

公司去年专用设备实现销售收入8390万元，同比增长442.66%，毛利率增加了27.44个百分点，达到25.73%。专用设备主要由公司控股子公司天通吉成机器公司生产，产品主要包括磁性材料的粉末成形设备，污水处理干燥机、脱水机等。公司 去年实现了产品的定型，今年公司订单增速较快，环保设备和数控 机床等产量逐步得到释放。

进军LED 产业链上游 市场前景可期

公司在2010年5 月20 日发布公告，宣布与日本第一机电(KDN)、株式会社MAT，上海日进机床合作，进军LED 照明用蓝宝石基板制造业务。KDN 传授晶体育成技术，提供设备，培训人员。MAT、日进则提供晶体加工设备。据公司介绍，这三家日本企业在相关领域的设备、技术积累都处于行业领先水平。基板是LED 芯片制造的基础。制作基板首先需要进行晶体生长，晶体生长成晶圆棒后进行洗、磨、切等工序，加工成厚度为0.43 毫米左右的薄片，即为基板。基板制作完成后，用MOCVD 设备在基板上沉积一层外延层，之后才是LED 芯片制造、封装过程。由此可见，LED 用基板与MOCVD 设备同为LED 产业链上游，直接决定了LED 芯片的良品率、发光系数等关键性能指标。

目前国内LED 企业绝大多数从事LED 芯片制造及封装，产业分布上呈现金字塔型，即越靠近上游，企业分布越少。LED 制造必不可少基板及MOCVD 设备，与MOCVD 由国外少数企业垄断相似，国内LED 企业所需的基板基本上由台湾、日韩企业供货。

目前主流基板尺寸为2 英寸大小，业内预计明年就将会转向采用4 英寸基板。材料方面，主要分为蓝宝石、碳化硅和硅衬底，蓝宝石基板无论在占有率还是技术成熟度上都处于优势地位，据统计70%-80%的LED 芯片采用蓝宝石基板制造。国内仅有少数企业进入基板制造领域。国内江西晶能从事硅衬底研发制造，天富热电进行碳化硅基板的研发，而云南蓝晶生产蓝宝石基板并供货部分国内LED 企业，据我们调研得知，其产品与台湾蓝宝石基板性能相当。

今年，由于LED 应用市场需求出现快速增长，企业扩产意愿强烈，导致上游不仅是MOCVD 设备供货紧张，LED 用基板同样出现缺货情况。2 英寸蓝宝石LED 基板价格从去年11-12 美金/片上涨到15-17 美金/片，4 英寸基板价格更高。以台湾月需求110-130 万片2 英寸蓝宝石基板计算，仅台湾市场每月所需的基板就达到1650-2210 万美元。

由此可见，天通股份此次所要涉足的4 英寸LED 用蓝宝石基板领域具有非常广阔的市场发展前景。公司已完成了第一批的设备采购，将派员工赴日本接受KDN 培训，具体学习2 英寸、4 英寸基板制造。公司计划未来2-3 年内购买100 台晶体制造炉，2011 年1 季度实现小批量蓝宝石基板投产。

投资建议

预计公司2010-2012年收入分别为106244.96万元，142538.24万元和182933.58万元，归属上市公司股东的净利润为7065.84万元，12102.61万元和16581.76 万元，每股收益分别为0.12元，0.21元和0.28元，对应市盈率分别为83.25倍，47.57倍和35.67倍，我们看好公司的新型磁性材料和LED蓝宝石基板业务，未来具有较大的成长空间，给予“增持”评级。