中国重工(601989)资产注入铸就中国军工第一股

7月16日，中国重工公布资产注入方案。此次注资包括了中船重工集团绝大部分优质军工资产和业务，方案堪称A股市场最大规模的军工资产法入。通过这一方案，中国重工将成为国内综合实力最强的军民用造船企业和最大的军工上市公司。

中国海军第一股浮出水面

中船重工集团是我国船舶工业综合实力最强的两大集团之一，集团2009年总资产达2646亿元，净利润51.2亿元。集团的业务包括民船造修业务、船舶装备业务、核心军品业务以及非船舶业务四大类。

公司是中船重工资本化运作、产业化发展的平台

中国重工股份有15艮公司是由中船重上集团、联合鞍钢集团和航天科技集团共同发起设立，原上市资产为集团公司旗下的以船舶配套业务为核心的资产。本次重组集团将把旗下的军民船造修(通用)业务的大部分资产注入到上市公司中。

公司是中船重工集团的上市旗舰，是国内研发生产体系最完整、产品门类最丰富的船舶配套设备制造企业，是国内海军舰船装备的主要研制和供应商，业务贯穿整个船舶配套业的价值链。

公司具有强大的产品技术研发能力。在原中国船舶工业总公司拆分之时，其下属的30家科研机构有28家规划在了中船重工集团名下，而本公司目前拥有集团4个研究所下属的子公司和业务单元，很好的继承了这些研究所强大的研发实力和先进的设备和技术。公司现拥有专利技术176项，正在申请的专利技术106项，公司代表了我国船舶配套设备技术领域的前沿实力。

公司的业务按下游可以分为民用船舶装备、军工和能源设备、运输设备及其他这三大部分。2009年公司承接合同金额249.61亿元，其中船舶配套产品合同153.80亿元，占61.61％；非船装备产品合同95.81亿元，占38.39％。截至2009年末，公司手持合同金额275.40亿元。

军民用船舶造修业务的注入将提升公司的盈利能力，增厚上市公司利润。公司作为集团旗下唯一的资本运作平台，将在集团未来发展中发挥重要作用，集团此次未注入的资产未来想象空间仍然巨大。

公司主营业务属于船舶行业，为船舶产业链创造价值。重组前，公司为民船主业企业提供船舶配套设备和服务，主要产品包括船用动力及部件、船用辅机和运输设备及其他三个业务板块。本次重组完成后，围绕民船主业核心，公司主营业务将进一步涵盖民船主业的民船造修和海洋工程领域，从而公司的主营业务将贯穿船舶行业(含海洋工程)的产业链，业务格局更加稳定，更有利于抵御市场风险，实现可持续发展。本次发行股份购买资产暨重大关联交易有利于改善公司资产质量、提高公司盈利能力和持续经营能力，有利于公司长远发展，符合公司和公司全体股东的利益。公司的原业务主要由下属的12家船舶配套制造、家科技子公司和6家分公司负责经营。本次资产注入后公司将新增17个子公司。

重组后的业务分析

重组完成后公司的主营业务发生了重大变化，我们重点分析一下重组新增加的业务。

船舶制造(军民通用)：通过重组，中国重工将成为我国最大的船舶制造企业之一，通过大船重工、渤海重工，北船重工、山船重工开展船舶制造业务，主要品种涵盖了从普通油船、散货船到滚装船、大型集装箱船、工程船、液化石油气船、超大型油船、超大型矿砂船的各类船舶，特别是军用舰艇除了核心总装之外的造修业务。

船舶修理：重工将通过北船重工、山船重工开展船舶修理业务，可对油轮、散装船、杂货船、滚装船、集装箱船、冷藏船、矿砂船、起重船、救捞船、供给船、港作船、化学品船、特种运输船等各类船舶和海洋工程产品进行改装和专业修理。

海洋工程装备：大船重工和北船重工均从事海洋工程装备业务。目前海洋工程装备业务主要由大船重工经营，主要建造各种型式的海洋平台和浮式生产结构。大船重工已经成功建造了高技术含量的JU2000型、CJ46型等四型自升式钻井平台；成功改建并解决了深水半潜式钻井平台关键技术。

重组后的发展战略

公司将保持并提供造修船市场份额，保持海洋工程装备在国内的领先优势，保持舰船装备业在国内的主导地位，不断发展军工产业，做强做大能源交通装备产业，始终站在中国造船工业的最前列，努力发展成为国内最强最大、国际一流的船舶、海洋工程和重工装备企业。

受益国防建设在手订单饱满

受益于中国海军的大规模建设

对周边海洋的控制能力，已经成为我国持续健康发展的必要保证。随着中国对海上通道安全的日益关注，中国国防将打造蓝水海军列为军队现代化建设的优先内容，海军所获军费预算已占到了军费总预算的30％，未来也有望保持稳步增长的态势。

海军建设的加速发展将使我国船舶工业受益。改革开放后，我国的船舶工业快速发展，形成了吐界范围内的产业转移，使我国发展为全球第三大的造船国家，另中船工业集团和中船重工集团成为世界级的造船企业。借助民用船舶工业的快速发展，我国整体造船技术不断提高，但在关键部件的生产上仍然高度依赖进口。未来，海军装备建设的快速发展将为我国在相关领域内的技术和产业突破创造条件。

目前海军主战装备80％是由中国船舶重工集团公司制造，主战装备包括水面和水下舰艇装备，同时鱼雷水雷等水中兵器都是集团生产。中国重工作为集团旗下唯一的上市公司，在其2009年销售收入186亿元中主战装备收入占比为10.6％。未来随着海军战略转型，公司军品业务将迎来持续和稳定发展的重大机遇，公司将直接受益于中国海军的大规模建设。

未来三年高增长无忧

公司在手订单饱满，逐渐进入高价船交付期。2010年春节前后，国内造船行业的订单情况恢复良好，尤其是散货和油轮方面。截至目前，公司在手订单已大幅高于去年同期水平。公司目前在手订单2689.17万载重吨，产能已经达到1060万载重吨每年，基本锁定了未来三年20％以上的高增长。此次注入的4家船厂在手订单业务量也已经排到2012年，目前营销开拓重点已转向2013年。而在价格方面，从2009年三季度开始，国内船价便开始反弹，近期趋势还在持续；再加上今年造船板等原材料价格稳中走低，公司造船业务盈利能力稳步提升已成定局。